光峰科技(688007)：規模短暫承壓盈利大幅改善

商洛在線
2023-08-21 17:59:15
來源：華創證券有限責任公司

(資料圖片僅供參考)

事項：

公司發布23 年中報，23H1 實現營收10.7 億元，同比-15.5%；實現歸母凈利潤0.7 億元，同比+63%。其中，23Q2 實現營收6.1 億元，環比+33.8%、同比-17.5%；實現歸母凈利潤0.6 億元，環比+348.6%、同比+118%。

評論：

23H1 影院/專業顯示業務穩健增長，C 端投影行業需求疲弱、小米ODM 下降致規模短暫承壓。公司23Q2 實現營收6.1 億元，同比-17.5%，主要系投影行業消費需求疲弱影響，及小米ODM 下滑C 端短暫承壓；1）影院/專業顯示業務經營穩健，表現亮眼：23H1 我國上映影片數量同比+50%、票房+52.9%，公司影院放映業務實現營收1.8 億（+32.8%）、新增租賃光源上線安裝量超800套。同時國內文旅藝術市場逐漸復蘇，公司專業顯示業務拓展多項標桿業務，營收2 億（+13.8%）。2）23H1 投影行業需求疲弱、小米ODM 下滑致公司C端規模短暫承壓：據洛圖科技，23H1 智能投影行業銷量同比下滑7.3%、銷額下滑15.4%，C 端投影需求疲弱影響下，小米ODM 下滑致C 端產品規模短暫承壓，但公司持續提升自主品牌占比、優化盈利結構，23H1 峰米自有品牌占比提升至78%。

B 端盈利能力顯著恢復，經營質量大幅提升。23Q2 公司實現歸母凈利潤0.6億元，同比+118%，利潤大幅提升，主要系影院放映、專業顯示等業務顯著恢復，帶動公司23Q2 實現毛利率39.4%，同比+10.7pct，經營質量顯著改善。

23Q2 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，期間費用率整體同比增加4.8pct，其中銷售、研發費用率上升主要系車載投入影響，財務費用率下降主要系利息收入增加；綜合影響下，公司23Q2 凈利率10%，同比+6.2pct，整體經營質量改善向好。

車載核心器件業務進展穩健，業績兌現可期。繼比亞迪、塞力斯等項目定點后，公司接續獲得比亞迪、北汽新能源等項目開發定點；同時，公司積極參加CES、上海國際車展等重大展覽擴大影響力、拓展車載投影生態圈。報告期內公司新增車載核心器件授權及申請專利62 項，同比+114%，夯實車載光學獨家優勢。我們認為，公司圍繞車載顯示、激光大燈、AR-HUD 三大應用方向，拓展成效顯著，未來仍將取得更多實質性突破，驅動中遠期業績持續增長。

投資建議：公司影院、專業顯示等B 端基本盤穩健恢復，帶動盈利能力修復提升，車載創新業務貢獻遠期成長性，長期成長動力充足。公司規模短暫承壓但盈利能力大幅改善，我們調整公司23/24/25 年歸母凈利潤預測為1.7/3.6/5.6億元（前值1.6/4.1/6.4 億元），23-25 年EPS 預測為0.36/0.77/1.21 元，對應PE為61/28/18 倍。公司現金流穩定，采用DCF 法估值，維持目標價30 元，維持“推薦”評級。

風險提示：原材料波動超預期，新品推廣不及預期。

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